一、 行情回顾

本周初，在市场传言政府将会出台数量高达2万亿元的刺激政策，包括加快审批了交通、能源、水利、钢铁等主要围绕基建和节能方面的一些重大项目以及实行新一轮的汽车下乡和以旧换新政策的刺激下，期货市场反弹热情高涨，沪胶周二反弹至最高24740点。然而政策利好的炒作之后，仍抵不过宏观利空，随着中美一系列数据差于预期的出台，西班牙也再次成为欧洲利空焦点，欧美股市、商品纷纷下跌，沪胶跳空低开，反弹结束，周五一举跌破前期低点23700点，至23610点，本周跌幅为2.72%，持仓增加4526手。其中周五持仓增加7960手，多头增仓3359手，空头增仓1604手，净持仓为1107手。

二、 基本面

1. 市场传言近期发改委加快审批通过了包括交通、能源、水利、钢铁等主要围绕基建和节能方面的一些重大项目，政府也将会出台数量高达2万亿元的刺激政策，其中包括新一轮的汽车下乡和以旧换新政策。笔者认为，一是刺激政策是稳增长而不是保增长，规模上不可与09年同日而语，而且汽车下乡等对重卡行业并不涉及，对天胶市场需求刺激不太明显，刺激政策效果有待考察，投资者不应对此报以厚望。但是政策利好出台终归是利好，预计将一定程度支撑市场。

2. 橡胶库存异于往年，一是绝对数量高：截止到5月26日，青岛保税区橡胶库存约为20.8万吨，比2011、2010年同期高40.5%、63.8%，其中天然胶和复合胶总库存同比前两年更是高出66.0%和95.6%；二是去库存化过程中断：从保税区历史库存变化曲线来看，去库存化过程一般从3月开始，7-8月结束，而后随着进口量增加，库存上升至次年3、4月份达到高点；今年由于春节提前，2月初保税区就进入了去库存化的过程，但这一过程在5月初中断，库存连续几周不降反增，预计随着6月份大量进口胶到港，这一现象将加剧。造成橡胶库存异常的主要原因是经济放缓，整个橡胶产业链面临着较大的库存压力；尤其是汽车行业，4月末企业库存创两年来新高；去库存化仍是橡胶产业链面临的较大难题。

3. IRCO秘书长Yium Tavarolit周四表示，三国橡胶组织的成员国泰国、印尼、马来西亚正密切监控近期橡胶价格的下跌。Nattawut下个月还将会见马来西亚相关官员，讨论胶价干预事宜。同时泰国政府周四表示，正在寻求印尼和马来西亚的一致行动，以稳定持续下滑的橡胶价格。泰国政府之前的计划是收购20万吨橡胶，但目前只买入了累积4300吨。Nattawut将其归因为之前泰国的供应量有限，他表示未来几周将增加收储。笔者认为，泰国收储虽然在一定程度上是利好消息，但是目前市场均认为收储力度不够，不足以支撑市场，后继需要继续跟踪泰国动作。

4. 中国5月份官方采购经理人指数(PMI)从4月份的53.3大幅下跌至50.4。表明中国经济放缓速度加快，市场可能寄希望于降息、刺激政策更多出台。

5. 日本汽车交易商协会(JapanAutomobileDealersAssociation)周五公布，日本5月份轿车、卡车和客车的国内新车销量较上年同期增长66.3%，连续第九个月实现增长，因政府补贴提振了节能型汽车的销售。不过这一增长率已经较前几个月有所下滑。整体汽车行业，尤其是国内，仍然不太理想。

三、 现货市场

1.天然胶：产区报价，本周五，泰国原料市场均价为98.74泰铢，较上周五下跌3.37泰铢，跌幅为3.3%；泰国烟片报价为3520-3550美元，一周下跌130美元，跌幅为3.55%；泰标报3250-3280美元，跌145美元，跌幅为4.25%；印标报价为3100-3120美元，跌130美元，跌幅为4.01%；马标报价为3250-3270美元，跌145美元，跌幅为4.26%；
复合胶报3290美元，跌65美元，跌幅为1.94%。

销区报价，上海和山东地区全乳胶本周五报24800元，一周跌200元，跌幅为0.8%；保税区烟片胶周五报3350-3360美元，一周跌100美元，跌幅为2.89%；泰标、马标报3230-3250美元，跌125美元，跌幅为3.71%；印标报3100-3120美元，跌130美元，跌幅为；复合胶报3220-3230美元，跌145美元，跌幅为4.30%。

2.合成胶 ： 丁二烯终于下调2000元至15000元，和预期相同，丁苯胶出厂价为18000元，顺丁为22400元，不变；丁苯市场价周五为19300-19600元，涨1150元，涨幅为0.8%；顺丁市场价为22800-23000元，一周涨100元，涨幅为0.4%。

现货总结：美金胶跌幅为3.5-4%左右，全乳胶跌幅较小，不足1%，合成胶价格由于前期下跌太多，本周企稳，微涨。

四、行情展望

1.欧洲方面，利空仍然无法解除，西班牙银行业的救助问题仍然悬而未解，希腊的政治风险也会成为市场的较大隐患。从中国和美国经济数据来看，中国经济加速触底，美国经济复苏不及预期，国内已经开始新一轮刺激政策，但是效果还有待考验，美国QE3基本无望。

2.乘用车市场勉强可以，商用车市场尤其是重卡，下滑严重。全钢胎的需求减少直接抑制橡胶需求。国内库存高企。

3.合成胶市场本周虽然有所企稳，但是丁二烯价格下调，预计合成胶走势也难以摆脱弱势。

4.现货尤其是美金胶领跌，可见目前新胶资源上市时期，现货并不坚挺，这对期货价格也形成较大压制，泰国收储支撑有限。

5.股指走势强于商品，市场对国内加大刺激力度或者降息仍有期待，但是沪胶基本面较差，技术走势也是典型的空头市，建议保持谨慎看空思路。点位上看，已经跌破23700点前期小支撑，预计最近的支撑点在23000点。熊市不言底，如果由于宏观面引发的反弹，建议谨慎参与。

以上观点仅供参考，不作为投资建议。