“如果去库存在未来3-4个月完成，那么补库存就会发生在天然橡胶的生产淡季，这将推动天胶价格进一步上涨。”宏源期货能源化工研究室负责人、高级分析师詹建平表示，未来几个月随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施等政策措施逐步显效，有望带动轮胎消费提升。若收储好于预期，沪胶重心有望上移。但需要警惕叙利亚问题、QE退出等黑天鹅事件带来的系统性风险。

中国证券报：近日，沪胶主力合约1401自低点16925元/吨反弹至20000元/吨之上。对此轮沪胶的反弹作何评价？短中期内，沪胶反弹力度如何？

詹建平：8月，因中美经济数据利好以及中国政策托底的预期，青岛保税区橡胶库存逐步下降，部分投资者开始恢复信心。沪胶在此轮反弹中强于伦铜等其他工业品，显示其基本面相对偏强的事实。

我国近期公布的PMI数据向好，未来几个月随着棚户区改造、铁路投资加快、城市基础设施及IT基建的加快及小微企业减税等政策措施全面显效，经济数据有望进一步回升。但领导层意在把经济增速控制在一定范围内，着力调整经济结构，促进经济体制改革，这就意味着总需求反弹的力度比较有限。在GDP增速难以超过8%的前提下，橡胶的需求增速也难有大的增幅。

此外，橡胶长周期因素也制约沪胶反弹高度。2005-2008年橡胶扩种效应显现，2012-2015年全球天胶供应处于增产大周期；而全球经济处于弱势复苏阶段，新兴经济体经济增速放缓，橡胶消费告别过去的高速增长。国际天然橡胶研究组织预计2013年全球供应为1180万吨，增速为4.18%，全球天胶消费1140万吨，增速为3.6%。橡胶供应增速大于需求增速，长周期因素制约沪胶反弹高度。

中国证券报：从往年经验看，沪胶“金九银十”走势较为明显。根据当前经济形势，沪胶今年能否展开“金九银十”行情？

詹建平：今年以来，受胶价低迷打击，胶农割胶意愿持续回落。从ANPRC公布的数据来看，1-7月中国、越南产量基本维持去年同期水平，而主产国泰国、印尼、印度等国家产量则有所回落。1-6月泰国天胶产量167.3万吨，较去年同期减少12.7万吨，同比下降7.1%。我国进口下降保税区库存持续减少，今年1-7月，天胶进口累计为132万吨，累计同比增速为13.7%，呈持续下滑态势。青岛保税区橡胶继续呈现净流出状态，国内天胶供应压力略有缓解。

一旦国内去库存完成，产业将进入补库存周期，原料价格将易涨难跌。如果去库存在未来3-4个月完成，那么补库存就会发生在天然橡胶的生产淡季，这将推动天胶价格进一步上涨。但目前国内和东南亚处于产胶旺季，若期现价差快速扩大将对沪胶上涨形成压制。

从外部市场看，欧美经济继续复苏带动汽车消费回升。美国8月经季节调整的汽车销量年率为1610万辆，增长17%，这是2007年10月以来的最快速度。今年以来，欧洲重卡注册量负增长幅度有所收窄，从去年年底同比-26.77%缩窄为7月的-5.77%。

从内部市场看，我国汽车市场同比继续保持增长。1-7月，汽车累计产销同比分别增长12.5%和12.0%。重卡需求与固定资产投资息息相关，我国固定资产投资完成额中基础设施建设投资1-7月累计同比已从去年的9.38%回升至今年的23.87%。1-8月，国内重卡市场的增幅继续扩大，从1-7月的累计10%增幅扩大到了11.2%，其中7月，中国重卡销量同比上涨31.2%。基数效应和终端需求的复苏是重卡批发量高速增长的主要原因，今年第三季度的累计销量同比增长幅度有望超过25%。

轮胎方面，1-7月我国轮胎产量累计同比增速为6.69%，其中天胶用量最大的载重胎1-7月产量累计同比增速为8%。上半年我国轮胎出口量保持增长，增幅为4.7%。金九银十，下游需求步入旺季，预计轮胎需求将进一步提升。

中国证券报：您提到，未来沪胶有望再次反弹，但反弹高度恐将受限。作此预判的理由何在？

詹建平：美国、中国、欧元区经济数据好于预期，预示世界主要经济体均呈现一定复苏迹象。若收储好于预期，沪胶重心有望上移，但橡胶长周期增产格局形成长期利空，制约沪胶反弹高度。预计沪胶向上很难突破4月份高点，需警惕9月系统性风险。九月商品市场有六大风险点：叙利亚问题、G20峰会、新兴市场、可能讨论削减QE的美联储议息会议、美国债市上限、德国大选。金融市场很容易发生黑天鹅事件，2008年金融危机期间，沪胶最大月跌幅近30%，2011年9月欧债危机期间月跌幅近20%，金九旺季投资者需警惕系统性风险。