行情回顾：国内外经济数据不错，时间窗口也进入三中全会时间，但金融市场整体表现弱于预期。沪胶继续下探，主力1405合约周一开盘19840元/吨，周内最低下探19300元/吨，最高触及19915元/吨，周五报收19470元/吨，全周下跌450点或2.26%。

供需状况：基本面上最大的支撑因素-收储题材弱化，因其与政府购买20万吨泰国胶因素叠加，逐渐形成分批次的缓慢收储节奏。目前以烟片胶为主，全乳胶收储谈判不顺，期货15万吨仓单压力较大，削弱期货升水，但国产胶临近停割期料带来一定支撑。保税区美金胶库存继续下滑，但节奏已经明显放缓，10月天胶进口19万吨同比增11.8%，后期进口恢复会带来再库存过程。总体来说，今年供应低于年初预期，需求好于年初预期。

持仓变化：沪胶周成交量萎缩56.7万至307.9万手，持仓量萎缩0.2万至26.3万手，虚实盘比例8.5：1，日均换手率回落至231%，成交兴趣削减。从主力持仓结构来看，前20位呈现净空头格局，净空单7322手：其中多头总持仓58381手，中证银河占据多头前两位；空头总持仓65703手，永安长城占据空头前两位。

内外盘对比：上周沪胶-2.26%，日胶-0.85%，新加坡STR20+0.35%，期货盘面沪胶明显弱于海外。周五青岛保税区烟片报价2650(+0)美元/吨，升水东南亚CIF近月报价150(+50)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价2280(-20)美元/吨，升水东南亚CIF近月价格0(-10)美元/吨，现货层面烟片内强外弱，标胶基本同步。

期现货对比：上周期货-2.26%，美金标胶现货-0.86%，国产现货-1.06%。现货合约17455(+25)元/吨，1月合约18980(-405)元/吨，主力5月合约19470(-450)元/吨。现货市场，上海全乳报价18700(-200)元/吨，升水近月合约1245元/吨，显示出新老胶断层明显；美金复合胶进口成本16600(-100)元/吨，贴水上海全乳现货2100(-100)元/吨。

后市研判：

市场表现弱于预期，因资金面中性偏紧和三中全会前观望情绪浓重，本周二会议闭幕会是一个敏感时间窗口，一系列相关改革政策将正式出台，构成中长期改革红利。基本面上最大的支撑因素-收储题材弱化，因其与政府购买20万吨泰国胶叠加，逐渐形成分批次的缓慢收储节奏。且现阶段以收储烟片胶为主，全乳胶仍处于难产阶段，导致烟片与全乳强弱分化，期货盘面亦受制15万吨仓单压力，因此在对冲组合中沪胶不再被作为多头头寸配置。目前来看，整体市场缺乏大的方向感，等待三中全会的指引，沪胶自身收储弱化重心下移，前期17500-21500涨幅已回吐50%。操作上，日内交易为主，等待改革指引。