当前国内经济相对低迷，在下游需求不足的环境下，天然橡胶较大的进口量和库存量仍是压制胶价的主要因素，沪胶弱势格局难改。后市应重点关注东南亚产区供应情况、下游采购的态度和数量以及保税区库存消化情况。

面对期胶的跌势，现货市场也追随期货维持小幅下滑的态势，但因成本因素的影响，部分商家继续低价出货的意向不高，而工厂则选择退市观望，市场交投淡静。

从交易所仓单来看，天然橡胶期货仓单163830吨，居于历史高位。回顾历次沪胶期货库存居高不下的历史，只有期货价格大幅贴水现货时，仓单才能出现大幅降低，反过来也意味着在当前基差下，仓单将仍然保持居高不下，而巨量仓单又会进一步压制胶价反弹的力度。

此外，海关数据显示，中国1月天然橡胶及合成橡胶进口总计为48万吨，较去年同期增加22.7%。其中，天然橡胶进口量为342,904吨，较去年同期增长36.5%；合成橡胶进口量为141,568吨，较去年同期下降1.5%。天然橡胶进口量的居高不下，也使得当前国内库存压力进一步累积。

整体来看，美国退出QE3对市场风险情绪的中期冲击仍未结束，而国内央行连续正回购回笼资金，PMI低于预期，经济前景暗淡，人民币近期的大幅贬值继续冲击着基本工业产品。下游轮胎企业装置运行负荷偏低，原材料库存相对充足。虽然随着东南亚逐步进入低产期，国外供应压力逐步减弱，但国内由于进口过程存在延时效应，在1月进口同比增加36.5%的基础上，未来1-2月货源流入依然充沛。同时，下游轮胎成品积压较大也抑制橡胶的去库存化进程。面对下游需求不足的局面，天然橡胶大量的进口和库存仍是压制胶价的主要因素。而宏观风险逐步凸现，高库存商品承压加重，中期来看，沪胶弱势格局并没有改变。后市我们应该重点关注东南亚产区供应情况、下游采购的态度和数量以及保税区库存消化情况。