进入9月，天然胶市场呈震荡下挫态势。中秋过后第一个交易日，天然胶市场再度大幅下挫，沪胶主力日线收跌4.62%，再度刷新前期低点。外盘日胶走势上周表现较为抗跌，但受沪胶走低影响，进入本周后跌势有所扩大。

从信息面看，近期天然胶市场走弱是一些利空因素加剧的结果。

首先，天胶供应压力短期有增加趋势。一方面，泰国21万吨天胶抛储计划逐渐执行。7月28日，泰国政府和有关部门开始调查21万橡胶库存情况，目前调查结果暂未公布。但可以从泰国大米库存情况反映出一些相似问题，即仓储费用偏高，且大米保存情况很糟糕，甚至会出现库存实际数量与账面不符等情况。

而且，即便泰政府继续持有库存，不见得就能减少损失。一方面，这批2012年下半年开始收储的橡胶，目前已超过了1年的最佳保质期，已无法按照新胶价格出售。另一方面，仓库费用不断累积。以泰国目前对大米的仓储费用计算，不包括入库费、熏蒸费、检查费，1吨橡胶每月至少需要83泰铢的仓储费，21万吨则需要1743万铢/月。这批橡胶的收储价格约100泰铢/公斤，目前市场为不到60泰铢/公斤，以55泰铢/公斤计算抛储，则1吨橡胶亏损4.5万泰铢。但从长期看，继续持有橡胶库存则可能带来更多的损失。因此，泰国政府从成本考虑有理由出售橡胶库存。

从泰政府的实际行动看，9月第一周，泰政府表示，已将该国20.8万吨橡胶库存的一半售予一个泰国橡胶出口商；随后，泰国橡胶产业组织处称已同一新加坡公司就10万吨橡胶库存销售事宜签订合同，决定不必支付押金，本周内即可开始执行。受此影响，后期天胶供应压力有所增加，对胶价形成新的压力。

另一方面，8月天胶主产国供应逐渐回升。ANRPC最新报告显示，8月成员国天胶总产量同比增3.3%至102.6万吨；出口量同比增长0.4%，结束了连续7个月出口同比下跌的趋势；天胶库存方面，泰国、马来西亚、印度、中国都略有增加。

总体来看，天胶供应方面，新增产量加抛储量，令目前天胶供应压力再度上升。

其次，中国天胶下游行业9月进入生产旺季，但轮胎出口面临美国“双反”调查，出口前景并不乐观，令本应恢复的季节性需求再添疑虑。

从美国对中国轮胎“双反”调查的进展情况看，8月21日，美国国际贸易委员会已达成决定，确定有合理的迹象显示美国轮胎产业已受到“实质性伤害或威胁”。这一结论可能会导致最终对中国进口的轮胎征收反补贴和/或反倾销税。就9月中国轮胎出口而言，美国“双反”调查仍有较大的利空作用。但鉴于未采取具体措施，因此，更多的是对市场信心构成影响。

而从国内轮胎的开工率看，9月第一周，国内全钢胎、半钢胎开工率分别为72.21%、81.01%，较8月底均有1个百分点左右的下降，显示目前国内轮胎产出旺季暂时表现并不如预期的好。

此外，从技术面看，沪胶各合约中1409的弱势最为明显，这主要受到期货仓单到期且库存较高的影响，一定程度拖累了主力合约的走势。预计天胶走势暂难走出偏弱态势，沪胶主力有向下检验13500-13000元区间支撑的可能。

（作者系中信期货分析师）